重组有戏！佳兆业距离满血复活还有多远？

　　研究员/房玲 蔡建林

　　12月24日，佳兆业连发2份公告，宣布：1)委任在银行业务有丰富经验的集团副总裁万兵为集团首席财务官；2)拟与境外债权人签订重组支持协议，并向法院等相关机构申请批准，进而实施建议重组。最新消息显示，佳兆业的境外重组取得顺利的进展，那么距离佳兆业重组完成并复活，还有多远？

　　1、新重组方案较融创方案有较大让步，得到更多债权人认可

　　要看境外债务重组是否能够顺利，首先得看佳兆业的重组方案能否得到债权人认可。参与重组的现有债务总额约为159亿元人民币，将在五年内先后到期，按照佳兆业现有现金流情况，不可能偿付得了。

　　在新重组方案中，佳兆业采取的还是“本金不变、利息削减、期限延长”的重组原则。以优先票据为例进行分析，新票据的分配方式为：A系列票据*持有人转换比率+B系列票据*持有人转换比率+C系列票据*持有人转换比率+D系列票据*持有人转换比率+E系列票据*持有人转换比率。意思是不管现有票据持有人持有哪种或哪几种现有票据，都将兑换为5个系列票据一定比例的组成票据。

　　此外，对于优先票据，佳兆业还提出了为本金总额7%的或然价值权。当佳兆业股价30日成交加权平均价分别达到1.96、2.45、3.07、3.83、4.00港元的时候，分别触发各20%。也就是说当佳兆业复牌后(当前停牌价格为1.56港元)，股价若能够有所上升，每上升到一定的阶段，票据持有者都可以获得所持有票据本金的1.4%的额外收益，5次均达到或然价值权触发要求的话，共可以获得本金7%的收益(期限为最长票据到期日以内)。

　　通过这个方式，债权人一定程度上与佳兆业的未来发展进行了绑定，票据持有人虽然票息有所消减，但却有了佳兆业未来股价上升获得相应补偿收益的期望。

　　佳兆业境外债务重组新方案，相较此前融创提出的重组方案，确实有了较大的让步。其一，融创方案中所有票据期限均各延长了5年，最长到期时间为10年后，而佳兆业新重组方案中，所有新票据期限为4-6年，最长到期时间为6年后。其二，融创方案中新债券利率均进行了约50%左右甚至更多的消减，支付方式上，前两年均为实物支付，而佳兆业新重组方案中第二年就有现金支付，而利息消减也并不太过分。可见，佳兆业新的重组方案相对融创的重组方案有了较大让步，能够得到更多债权人的认可，按目前的形势判断，基本能够实施。

　　2、运营企稳，销售回升，距离复活还差财报和郭英成

　　近几个月以来，佳兆业项目解封、项目开盘、项目热销的消息不断，据不完全统计，佳兆业旗下惠州、上海、南京、广州等地项目均已传来解封消息。佳兆业的核心项目正在解封，背后说明了佳兆业已经与部分债权人达成和解协议。并且，佳兆业也公布了1-10的销售数据，销售额为52.33亿元，销售面积为86.38万方，从运营情况来看，佳兆业的恢复情况有所起色。

　　另有最新市场消息指出，中信银行深圳分行已于近期与佳兆业达成协议，将联手信托公司为佳兆业提供共计约300亿贷款，并且方案得到了相关部门的支持。其中100亿用于置换深圳佳兆业城市广场的所有债务；100亿用于置换佳兆业位于深圳之外的8个项目债务。而佳兆业也在24日任命在银行业务有丰富经验的集团副总裁万兵为集团首席财务官，国内银行对佳兆业的支持或将属实。如若项目恢复销售的情况良好，又有新的资金补充开发运营，相信在运营层面佳兆业的恢复应该也不成问题。

　　那么佳兆业距离复活，还差什么？或许是一份财报和郭英成了。距离3月份财报发布的时间还有3个月的时间，这可能是佳兆业一举重新亮相的绝佳时间点了。另外，媒体报道，佳兆业董事会主席郭英成还滞留香港，而郭英成的重新亮相，将成为一大关键信号。最后，佳兆业要加速复活，还可以谋求股权层面的资金注入。